【黃河啤酒官方網(wǎng)站】從2021年一季度部分區(qū)域經(jīng)銷商反饋來看，啤酒行業(yè)消費同比20年及19年皆景氣向好。

事項：近期我們前往四川參加糖酒會，對從全國部分地區(qū)過來參會的啤酒經(jīng)銷商進(jìn)行調(diào)研，并將部分區(qū)域的調(diào)研心得反饋如下：

Q1行業(yè)景氣向好，高端化加速兌現(xiàn)。

從一季度部分區(qū)域經(jīng)銷商反饋來看，啤酒行業(yè)消費同比20年及19年皆景氣向好，預(yù)計部分龍頭公司一季度銷量同比20年有35%以上增長，迭加提價效應(yīng)后預(yù)計收入同比增長可達(dá)40%。相比19年，預(yù)計龍頭公司一季度銷量亦有低個位數(shù)增長，甚至接近歷史最高銷量水平，且渠道庫存優(yōu)于19年水平。

部分區(qū)域小步快跑提價，龍頭公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化。

大麥、包材等價格自去年四季度以來持續(xù)上行，部分酒企在區(qū)域市場陸續(xù)提價。

外資龍頭雖說加大投放，但目前來看整體影響有限。

今年以來部分外資龍頭加大費用投放力度，但渠道調(diào)研反饋，局部市場競爭或有所加劇，但整體影響有限。一方面，海外市場疫情尚未完全恢復(fù)，亞太市場仍為償還債務(wù)的重要現(xiàn)金流來源，故對國內(nèi)市場利潤仍有較高訴求(因此我們看到其提價動作仍然延續(xù))，即便加大費用投放亦為理性投放;另一方面，我們草根調(diào)研結(jié)合自身判斷，外資龍頭投放市場多為其優(yōu)勢市場，而非全國市場(費效比不高)，故在局部與內(nèi)資品牌重迭較多的市場競爭加劇(譬如南部、東部市場)，而對其余市場影響較小。此外，外資品牌投放產(chǎn)品多為超高端產(chǎn)品，對目前以次高端和高端產(chǎn)品為主要升級方向的內(nèi)資品牌影響亦相對有限。

投資建議：當(dāng)下又到布局時點，持續(xù)看好產(chǎn)業(yè)邏輯的Beta，抓住龍頭公司的Alpha。

我們重申中國啤酒行業(yè)目前處在盈利釋放最快時期，一方面前期高端化準(zhǔn)備充足下，未來3~5年行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將加速升級，毛利率料將快速提升，行業(yè)高端銷量占比預(yù)計也將從10%+快速提升至20%~30%，推動盈利快速釋放;另一方面，行業(yè)從無序的并購擴(kuò)張一路走來，生產(chǎn)及管理效率仍然有待優(yōu)化，成本及費用持續(xù)下行會推動盈利能力進(jìn)一步提升。在持續(xù)看好產(chǎn)業(yè)邏輯的Beta下，建議抓住龍頭公司的Alpha。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，成本快速上行，疫情反復(fù)，政策風(fēng)險等。