【黃河啤酒官方網(wǎng)站】剛過去的“五一”假期，淄博燒烤依舊是全網(wǎng)焦點。

數(shù)據(jù)顯示，“五一”期間淄博站客發(fā)量達(dá)24萬人次，淄博旅游訂單同比激增2000%以上，當(dāng)?shù)匚穆镁诸A(yù)計創(chuàng)下近10年來的客流量新高。游客必打卡的淄博八大局市場，光是假期第一天就接待了超過19萬人次。

“燒烤+啤酒”的天然搭配，讓不少股民關(guān)注起啤酒股的近期表現(xiàn)。事實上，早在淄博燒烤爆紅前，很多機構(gòu)、投資者就關(guān)注到啤酒行業(yè)今年的機會。

線下消費場景全面恢復(fù)，帶動業(yè)績補償式上漲，是投資者看好啤酒股的背后邏輯。記者梳理后注意到，截至5月5日已發(fā)布一季度業(yè)績的8家啤酒上市公司中，有7家實現(xiàn)了營收、盈利雙增長，其中有4家營收漲幅達(dá)兩位數(shù)。

伴隨著動銷加速、結(jié)構(gòu)升級、成本改善三大利好疊加，啤酒行業(yè)今年有望迎來復(fù)蘇大年。

一季度業(yè)績向好 淄博熱助力動銷

記者梳理后注意到，青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、蘭州黃河7家A股啤酒上市公司今年一季度均實現(xiàn)了營收、盈利雙增長。

事實上，今年啤酒的復(fù)蘇勢頭在幾大酒類中也最為顯著。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量同比上漲20%，而同期規(guī)上企業(yè)白酒產(chǎn)量同比下滑19%、葡萄酒同比下滑5.9%。

淄博燒烤從3月以來的持續(xù)爆紅，也助推了啤酒消費的動銷。

啤酒邁向高端化：從“賣水”到“賣酒”

一季度淡季不淡，短期主要是因為線下消費場景恢復(fù)這一利好。從長期來看，支撐啤酒股業(yè)績持續(xù)走強的根本邏輯在于啤酒行業(yè)本身的結(jié)構(gòu)化升級。

過去十年，中國啤酒行業(yè)整體產(chǎn)量持續(xù)下行。2013年全國規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量達(dá)到5061.5萬千升，創(chuàng)下歷年新高。2022年全國規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3568.7萬千升，僅有巔峰時期的7成，倒退至2006年的水平。

但與此同時，啤酒行業(yè)的盈利這十年間不降反升。中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年全國規(guī)上啤酒企業(yè)實現(xiàn)利潤125.8億元，2022年全國規(guī)上啤酒企業(yè)實現(xiàn)利潤225.5億元，多了近100億元。

即便是在線下消費受限的環(huán)境下，去年啤酒上市公司普遍收入、銷量都是上漲的，成為去年食品飲料板塊的一大亮點。

 “量跌利升”的實現(xiàn)，要歸功于龍頭啤酒企業(yè)近年一邊關(guān)停減產(chǎn)、一邊加碼高端產(chǎn)品。供需關(guān)系的改善，造就了行業(yè)新一輪景氣度。

在產(chǎn)能端，記者梳理注意到，僅華潤啤酒、青島啤酒兩大行業(yè)龍頭，過去三年就關(guān)掉了14家啤酒廠，年產(chǎn)能減少210萬千升以上。

在產(chǎn)品端，發(fā)力精釀、原漿、生啤、高度啤酒等高端產(chǎn)品已經(jīng)成為啤酒龍頭們的共識，由以前的“銷量為王”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品高端化”發(fā)展。

中國酒業(yè)協(xié)會去年發(fā)布的《2021年中國酒業(yè)經(jīng)濟運行報告》稱，我國中高端及以上啤酒的市場份額占比不足20%，與其他成熟啤酒市場相比還有非常大的上升空間。

“高端化滿足了消費者對高品質(zhì)、多樣化、個性化等方面的需求，豐富了消費者的選擇空間，拓寬了啤酒的消費場景，無論對即飲還是非即飲渠道消費都起到了積極的作用。”蔡志偉解釋高端化的消費邏輯。

華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長、大消費組組長董廣陽認(rèn)為，2019年、2020年以來，國內(nèi)啤酒行業(yè)出現(xiàn)了本質(zhì)性的改變。“過去啤酒被當(dāng)作一種解渴飲料，大家都打價格戰(zhàn)，產(chǎn)品均價不斷下行，如今啤酒正在向真正的‘酒’轉(zhuǎn)變，未來其毛利率、銷售模式都可能發(fā)生較大改變。”

背后邏輯不難理解：高端產(chǎn)品份額提升，帶動營收增長的同時提升毛利率，從而提升盈利能力。

以高端、超高端產(chǎn)品為主力的百威亞太，過去五年毛利率穩(wěn)定在50%以上，主要在歐美市場的百威英博，過去五年毛利率更是在55%以上，一些年份甚至超過60%。

換言之，國內(nèi)啤酒行業(yè)的高端化發(fā)展還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

楊克認(rèn)為，未來十年，中國啤酒市場上高端啤酒的份額有望在現(xiàn)有比例上翻倍。在董廣陽看來，啤酒行業(yè)的高端化，將帶來5-6年的上行周期。

成本上漲難題有望改善

啤酒高端化當(dāng)前面臨的難題是成本持續(xù)上漲。

大麥?zhǔn)瞧【粕a(chǎn)的核心原料，國內(nèi)啤酒生產(chǎn)所需大麥八成以上依賴進口，但近年由于受烏克蘭等地大麥減產(chǎn)以及澳大利亞大麥輸入減少的影響，價格持續(xù)走高。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年中國大麥進口均價約為232.5美元/噸，2022年中國大麥進口均價約為343美元/噸，兩年間價格上漲近48%。

好在成本上漲的難題今年終于有望改善。

首先是包裝材料成本已經(jīng)進入下行區(qū)間。青島啤酒董秘張瑞祥在業(yè)績說明會上透露，今年雖然國際大麥價格有較大上漲，包裝材料中紙箱和鋁罐價格有所下降，今后成本上漲幅度會逐漸回落。今年一季度成本上漲主要是來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和去年采購原材料的翹尾因素。

浦銀國際研報認(rèn)為，在較高的基數(shù)下，盡管今年成本依然將同比上漲，但漲幅有限，原因在于玻璃、包裝紙、鋁的價格都將有所回落。華安證券研報也認(rèn)為，包材成本回落將對啤酒公司利潤起到促進作用。

大麥價格雖然還在上漲，但未來上漲勢頭可能會被遏制。今年3月底，法國糧食行業(yè)協(xié)會到訪中國酒業(yè)協(xié)會，透露今年法國啤酒大麥種植面積保持穩(wěn)定，目前冬大麥生長情況良好，可滿足中國及國際需求。即便有所減產(chǎn)，法國去年仍然是中國大麥第三大進口來源國。

澳大利亞的大麥進口離重回中國市場也近了一步。今年4月商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，近期中澳在世貿(mào)組織框架下就大麥爭端進行了友好協(xié)商，并達(dá)成共識。2019年以前，澳大利亞是中國大麥的第一大進口來源國。

總的來看，或許正如國泰君安的研報所說，隨著動銷加速、成本改善、結(jié)構(gòu)升級三周期共振，啤酒行業(yè)將迎來超級大年。

“啤酒行業(yè)進入2023年后，會迎來一個量利齊升的大年，所有啤酒企業(yè)都會受益，尤其五大巨頭受益更多。”方剛對記者表示。