【黃河啤酒官方網(wǎng)站】國泰君安發(fā)布研究報告稱，1-2月啤酒動銷提前加速，淡季不淡，3-5月低基數(shù)，有望延續(xù)高景氣。成本端壓力或于2Q23明顯緩解。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，大單品放量。三周期共振，啤酒板塊迎來行業(yè)性機會。

國泰君安主要觀點如下：

場景修復(fù)高景氣，鋪貨進度提前。

根據(jù)樣本市場反饋，該行認為一方面得益于核心省市春節(jié)前后即飲渠道快速修復(fù)，另一方面源自品牌商主動提前鋪貨進度以及考核激勵加持。實際動銷及庫存整體處于良性狀態(tài)，考慮到3-5月低基數(shù)，行業(yè)銷量有望延續(xù)高景氣。

結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，大單品放量。

即飲渠道特別是夜場場景修復(fù)，驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。據(jù)實地考察，長江沿線及南方市場恢復(fù)情況更優(yōu)，同時下沉市場在南方地區(qū)表現(xiàn)出明顯升級趨勢。2023年依然是結(jié)構(gòu)升級加速期。

成本下行拐點，業(yè)績持續(xù)驗證。

根據(jù)上游價格跟蹤，該行預(yù)計大麥價格鎖價后2023年同比將上漲15-20%;1Q23鋁罐價格或維持高位同比持平，紙箱價格下行，玻瓶價格波動對成本影響有限。基于成本假設(shè)，預(yù)計2023年各家啤酒公司噸成本或分別上漲1-2%左右。2Q22報表端成本處于高位，2Q23有望迎來成本下行拐點，成本壓力單二季度有望大幅緩解，毛利率有望顯著改善。