【黃河啤酒官方網(wǎng)站】旺季兌現(xiàn)積極，春糖未現(xiàn)利空。春節(jié)白酒動銷表現(xiàn)超預(yù)期，尤其是關(guān)注度較高的區(qū)域和核心品牌，受益于企業(yè)年會修復(fù)和返鄉(xiāng)熱烈，真實開瓶率同比大幅提升，大眾品以零食為代表禮盒銷售火爆，量販業(yè)態(tài)進化迅猛。春糖未現(xiàn)悲觀氛圍，頭部企業(yè)仍積極舉辦消費者品牌互動項目，少數(shù)企業(yè)仍隆重發(fā)布重要補位產(chǎn)品。站高望遠，春節(jié)或為下一大旺季脈沖預(yù)演，全年核心品種業(yè)績維持穩(wěn)定預(yù)期。 

白酒：存量競爭分化延續(xù)，龍頭操作更見真章。觀察此次春糖，新品發(fā)布密度和酒企招商熱度較以往回落，同時亦反映出一些業(yè)界發(fā)展的新風向：

1）業(yè)態(tài)演化，觸達受眾進一步由B向C。渠道方面，伴隨各大品牌五碼產(chǎn)品全面上線，酒企BC鏈路進一步打通，數(shù)字化管理的底層數(shù)據(jù)基礎(chǔ)得到夯實，科學營銷及數(shù)字治理將是更多酒企2024年營銷升級的題中之義。展會方面，本屆春季糖酒會以“春糖節(jié)”展城融合的全新面貌亮相成都，為糖酒會參展企業(yè)創(chuàng)造更多消費互動場景和品牌推廣機會，更大程度直接觸達C端受眾。

2）香型分化，醬香回歸理性，清香仍有升溫。2024年春糖，相比醬酒參展商數(shù)量大幅減少，清香產(chǎn)區(qū)酒企參展則熱度升溫。

3）酒企進化，周期底部更見操作功力。21H2以來三四線中小酒企率先遇冷下行，而2023年以來一二線酒企庫存及動銷表現(xiàn)進一步分化，存量競爭背景下更考驗酒企操作功力。相比壓貨、促銷，頭部酒企通過更扎實的渠道下沉及更嚴格的價盤管控，兌現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展增量，將為中長期成長空間打下更好基礎(chǔ)。

啤酒結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，場景復(fù)蘇表現(xiàn)平穩(wěn)。 板塊核心觀點推薦：不同于23年3~4月節(jié)后需求環(huán)比斷崖式下滑，24年春糖渠道反饋淡季動銷正常轉(zhuǎn)淡，需求筑底+庫存分化背景下，龍頭企業(yè)市場操作更見真章。全年站高看遠，認為板塊向下有估值支撐，向上機會與空間兼具，2024年食品飲料投資基本策略是高股息+優(yōu)質(zhì)低估值白酒+風險釋放充分的成長標的。優(yōu)選底部彈性敏感（動銷/庫存良性，復(fù)蘇有望對報表傳導(dǎo)較快）、中期能見度較高（品牌勢能持續(xù)、營銷領(lǐng)先）的標的。

風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期、餐飲復(fù)蘇以及加盟門店擴張速度不及預(yù)期、食品安全問題。